? ? ?核心觀點

n? 豆系：高庫存壓制油脂價格表現。中美貿易戰加劇令中國大豆進口成本及進口源不確定性增加，2018年進口總量預計下降，四季度或同比降二成以上，短缺預期加重。壓榨加工利潤盡管好轉，但未來進口成本驅升將施壓利潤表現，豬瘟蔓延亦將影響豆粕需求及油廠開工率。相反，四季度豆油等油脂需求將隨著節日備貨而逐步復蘇。

n? 菜籽系：過去三年我國每年平均拍賣國儲菜油165萬噸，國儲庫存大幅下降。近期拍賣還在持續進行，臨儲菜油即將清空。此外，中國油菜籽種植面積持續下降，加拿大、歐盟2018/19年度菜籽產量將下降，預期菜油中期供給存憂。

n? 棕櫚油：二三季度是棕櫚油季節性增產期，一般8月為高點，而自10月開始，季節性減產又將開始，棕櫚油有望開始持續去庫存。

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???策略建議

1)?? 貿易戰及早霜天氣影響，豆一1901合約3800以下繼續看多；

2)?? 供需格局好轉，油脂重心預期逐步上移，豆油1901合約于5800附近繼續看多；

3)?? 豆粕受高庫存及豬瘟影響，看多油粕比，目前1.8以下，預期將回歸至2倍以上。

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? ? ?風險提示

1)?? 貿易戰趨緩；

2)?? 天氣等自然因素影響。

20180925前海期貨—油脂油料產業周報—進口擔憂加劇 豆系仍值期待.pdf