? 核心觀點

n? 豆系：中美和談近期更為明確，將不排除G20前后達成部分協議的可能。USDA報告預測全球大豆庫存繼續上調200萬噸至歷史新高，供給寬松格局明確。中國黑龍江則大幅改變政策，2018年玉米和大豆種植補貼分別定在每畝25元和320元，效益比明顯扭轉。外加飼料配方調整及非洲豬瘟不斷蔓延，豆類市場整體不樂觀。相比之下，蛋白粕供需更悲觀。

n? 菜籽系：盡管中國及加拿大、歐盟等主產區中遠期油菜籽供給不樂觀，但目前庫存偏高，貿易和談背景下豆類或會擠壓油菜籽市場，供需格局尚難樂觀。

n? 棕櫚油：10月份馬來西亞庫存雖較前月增長7.6%至272萬噸，但明顯低于市場預期。11月棕櫚油產地季節性減產將開始，中國棕櫚油庫存亦較低，目前供需壓力最小。但貿易和談短期仍將抑制走勢。

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? 策略建議

豆粕或受疫情及飼料配方政策調整影響，繼續看多油粕比，目前1.73，中期預期回歸至2以上，歷史平均水平為2.1。

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? 風險提示

1)?? 中美貿易和談未能達成明確協議。

2)?? 天氣等自然因素影響。

20181112前海期貨—油脂油料產業周報— 補貼政策偏向大豆 持續多油空粕.pdf

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