? 核心觀點

n? 豆系：壓榨開機率提升帶動豆油庫存升至新高，但貿易戰令大豆進口成本及進口源不確定性增加，9月進口環比下滑12.5%，四季度或同比降二成左右，短缺預期加重。此外，短期集中備庫令豆粕去庫存明顯，但疫情蔓延及飼料配方政策可能調整或影響中期豆粕需求，壓榨開機率受壓，豆油供給不足。而且，四季度豆油等油脂供需格局有望隨著季節性需求而逐步好轉。

n? 菜籽系：過去三年我國每年平均拍賣國儲菜油165萬噸，國儲庫存大幅下降。此外，中國油菜籽種植面積持續下降，其他主產區2018/19年度菜籽產量將下降，預期菜油中期供給存憂。

n? 棕櫚油：盡管馬來西亞9月產量環比增加逾14%，但庫存僅增加1.5%。而且，生柴消費也較為積極，11月棕櫚油產地季節性減產還將開始，外加可能的厄爾尼諾氣候影響，棕櫚油有望開始持續去庫存。

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? 策略建議

1)?? 貿易戰及早霜天氣影響，豆一1901合約3800以下繼續看多；

2)?? 供需格局有望逐步好轉，豆油1901合約于5900附近繼續看多；

3)?? 豆粕或受疫情及飼料配方政策調整影響，看多油粕比，目前1.72，中期預期回歸至2以上。

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? 風險提示

1)?? 貿易戰趨緩；

2）天氣等自然因素影響。

20181022前海期貨—油脂油料產業周報—多空交織 油脂逢低做多.pdf